第一部分是到目前为止没有期限，提法是应对老年化的到来，来自于财政拨款，因此可以忍受更大的年度波动，而取得更好的长期回报。第二部分来自于各地的委托，委托有期限，这个波动率就不能大，当然收益率相对也比较低。

大家都知道，存款保险是最没波动率的，债券其次，波动率最大的是股票，所以要忍受大的波动率那就可以多配点股票。像养老保险基金受托这部分，我们要求95%以上的概率当年不发生亏损，所以配置的股票比例是比较低的。因此谁也保证不了只赚不赔，只是说多少概率之下不赔，我们设定的90%、95%，两个基金不一样。

社保基金一直在市场，但是它投入的股票比例比较小。现在刚开始1370亿各地委托的基金来自于投保人的阶段性结余，这部分也开始入市，它能够投资于股票的比例更少，因为我们是对委托人有承诺的，他们一般委托的期限比较短，都是五年，五年时间内如果有大的亏损，五年我就不可能平衡，所以投资的就比较保守。