2019上半年跨境IPO指数发布 东西方竞争升温 香港跻身前列
06/19
17:14
今年上半年，全球首次公开发行(IPO)市场交易融资额同比下滑37%，交易数量同比下降34%。全球514笔IPO交易共融资698亿美元，交易融资额与交易数量均处于2016年以来的最低水平。美国联邦政府停摆、中美之间持续的贸易紧张、正在上演的脱欧大戏以及大型IPO交易的减少，均导致市场表现较为疲软。由于市场上IPO数量的减少，交易所之间的竞争日益激烈。一些上市地进行了战略调整以吸引公开发行交易。中国大陆科创板的成立似乎将要撼动市场，并就科技公司上市向纽约证券交易所和香港证券交易所发起挑战。
贝克•麦坚时全球资本市场部门主管Koen Vanhaerents律师表示：
“今年以来，鉴于重大政治问题抑制了市场活动，全球IPO市场的开局相当迟缓，同时投资者的风险情绪也发生了变化 – 尤其是在尚未实现盈利的企业中。虽然全球交易活动经历了大幅下滑，不过与2018年同期的非凡表现相比，这一判断可能略有偏差。凭借强劲的走势，2019下半年IPO市场的总体表现将会更加活跃。”
以上发现与其他研究结果已发表于今日公布的2019上半年跨境IPO指数中。
跨境IPO活动放缓
随着2018年繁荣市场的结束，全球跨境IPO活动在2019上半年停滞不前，交易总融资额下滑55%至113亿美元，交易数量下降16%至85笔。中国发行人募集资金的减少在很大程度上解释了融资额下降的原因。尽管交易融资额同比下降62%，但中国企业持续进行大量跨境IPO交易，在香港和美国融资超过88亿美元。
香港证券交易所与纳斯达克成为跨境上市首选地点，且只有这两大交易所的活动有所上涨，涨幅分别为7%和33%。
亚太地区交易所占全球跨境融资交易额的66%，占跨境上市交易数量的60%。北美交易所占全球跨境融资交易额的31%，交易额为35亿美元。不过，这一数值与去年同期相比下滑了62%，当时北美的高估值跨境活动出现了激增。
欧洲、中东及非洲地区仅有3笔跨境交易，跨境总融资额达3.05亿美元，比去年下降了91%。由于英国脱欧对市场和经济的持续抑制，伦敦创下了仅一笔跨境交易的历史新低。而保守党内部动荡与特蕾莎•梅随后辞去首相一职使情况进一步恶化。
因此，我们看到2019上半年跨境IPO指数从2018年同期的19.8降至18，这表明跨境IPO比例略有下降，不过仍远高于2016年与2017年的低点。
金融与科技行业占主导地位
金融行业在交易融资额与交易数量方面均拔得头筹，交易数量为108笔，交易融资额达185亿美元。不过，这一表现仍较2018年同期分别下滑29%和24%。高科技行业位居第二，交易数量为81笔，交易融资额为184亿美元。在化学材料生产商Avantor 进行了33亿美元的IPO交易之后，材料行业的交易融资额上涨68%，而除此之外，所有行业的融资额均出现下滑，与全球活动的趋势相一致。
大型IPO交易
由于一些大型IPO交易表现不佳，加之对后续定价和估值的担忧，投资者开始采取“观望”态度 – 发行人在前几个月推迟上市以等待市场创造更为有利的环境。企业难以找到合适的条件将更大规模的IPO推向市场，与去年相比，10亿美元级别IPO数量的大幅下降便证明了这一点。
2019上半年共进行了10笔大型IPO交易，交易融资额为243亿美元。这与去年同期18笔大型IPO交易，400亿美元交易融资额的数据形成鲜明对比。
区域视角
北美地区
美国联邦政府停摆以及随后美国证券交易委员会对IPO市场活动的积压与推迟导致了2019年前几个月北美IPO活动的大幅下降。由于一些备受期待的大型上市交易的发行，该地区本预计将拥有强劲表现，然而实际上收效甚微。不过，随着时间的推移，活动确实有所回弹。事实上，北美是唯一一个交易融资额出现增长的地区。 2019上半年，其境内交易融资额增长13%，跨境交易融资额上涨7%。
尽管中美贸易摩擦仍在持续，但中国发行人赴美上市的需求依然相当大，16家中国企业在纳斯达克和纽约证券交易所完成的融资额超过20亿美元。
企业赴北美上市的偏好并没有减弱的信号。发行人转而关注当前的市场和股票表现，以衡量其首次发行价，而这迅速成为一种更为保守的定价方法。在这种情况下，各企业正竭尽全力维持上市后的表现。
市场上一些备受期待的上市交易表现欠佳，这引发了对企业定价和估值的担忧，尤其是尚未实现盈利且没有明确盈利途径的企业。随后，投资者的风险情绪发生了转变，迫使一些即将上市的企业重新评估定价结构。
贝克•麦坚时北美资本市场业务部负责合伙人Christopher Bartoli律师表示：
“美国联邦政府的停摆可能已经扼杀了今年头几个月的IPO活动，但这决不能体现企业的上市偏好。尽管地缘政治与定价问题已经影响到全球市场，但美国预计将呈现出活动热潮，且一直持续到2020年初。不过，我们可以预期的是，为了维持IPO表现，发行人之间的定价将更为保守。”
亚太地区
受中国大陆企业在香港的高估值跨境交易推动，2018年亚太地区IPO市场表现出色，不过，这却为该地区在2019上半年的活动蒙上了阴影。今年前六个月，该地区IPO交易总融资额和交易数量均出现下滑。交易融资额下滑40%至243亿美元，交易数量下降33%至305笔。
尽管亚洲的跨境融资额下降41%，但IPO数量却与去年持平，为50笔 – 这是中国企业的IPO融资额下降所导致的直接结果。考虑到这一点，亚洲的跨境活动实际上表现相对较好，超过2016年和2017年的交易融资额。
一些证券交易所的上市活动出现异常下跌，而境内IPO活动是导致如此急剧下滑的主要原因。印度上市交易数量从去年同期的115笔下降至35笔，降幅达70%。四月的印度全国大选可以说是这次市场动荡的幕后推手。然而，随着印度总理纳伦德拉•莫迪的连任重新提振了该国投资者的信心，印度市场活动在今年剩余时间里有望回升。
由于各州和联邦选举，澳大利亚今年的上市交易数量下降了32%。金融业皇家金融服务委员会的监管影响与表现欠佳的股价也考验着市场信心。
由于投资者所处经济环境稳定，且安倍晋三的连任增强了市场信心，日本是亚洲少数几个IPO活动增加的国家之一。全部37笔日本上市交易均为境内交易。
贝克•麦坚时亚太资本市场业务部合伙人王瑞淇律师表示：
“尽管人们对外国投资者资金池的偏好不会消失，但中国新成立的科创板将鼓励更多的企业在境内上市。我们会看到中国IPO将开始真正撼动市场 – 尤其是考虑到市场对去年香港上市制度改革的乐观情绪。”
欧洲、中东及非洲地区
由于英国退出欧盟而产生的不确定性，欧洲、中东及非洲地区的IPO市场在2019年的前六个月里陷入困境。与2018年同期相比，该地区交易总融资额下滑67%至92亿美元，而IPO交易数量则下降61%至47笔。跨境活动受到的影响更为深远，该地区的跨境上市数量仅有3笔，且仅有一笔在伦敦证券交易所进行。境内IPO活动水平帮助伦敦证券交易所以12笔上市交易，27亿美元的总融资额守住领先地位，其中7笔上市交易来自金融行业，融资额近20亿美元，规模最大的是中东支付处理商Network International 14亿美元的IPO交易。
受意大利支付服务商Nexi SpA 22亿美元上市交易的提振，意大利证券交易所紧随伦敦之后，共进行了7笔上市交易，交易融资额为23亿美元。瑞士证券交易所进行了2笔IPO交易，交易融资额为19亿美元，其中瑞士斯塔尔铁路公司(Stadler Rail)的首次上市融资额占到13亿美元。
尽管欧洲、中东及非洲地区的市场表现不佳，但事实证明，随着数字化和无现金交易时代的持续爆发，加之对创新和技术增长的需求不断上升，该地区已成为金融科技企业上市的首选地，尤其是在支付领域。金融科技企业的上市占该地区交易融资额的三分之一以上，其中规模最大的是Nexi SpA的IPO交易。
贝克•麦坚时欧洲、中东及非洲地区资本市场部门主管Adam Farlow律师表示：
“欧洲市场及经济在政治动荡和对脱欧前景难料的重压下持续挣扎，但所有人都希望能在10月看到更加光明的前景和方向。我们希望市场随后会稳定下来，伦敦的交易活动将复苏。企业对在伦敦证券交易所上市所带来的流动性和风险敞口的需求仍然存在。”
拉丁美洲地区
由于一些成员国的政治与经济持续不稳定，上半年拉丁美洲市场也表现迟缓。今年前六个月，该地区交易融资额下滑95%至2.43亿美元，与去年同期的7笔IPO相比，交易数量仅有2笔。巴西零售商Grupo SBF SA在圣保罗的巴西证券交易所(B3)融资了1.73亿美元，智利企业Inmobiliaria Manquehue SA在圣地亚哥证券交易所融资了6900万美元。去年同一时期，墨西哥与巴西共进行了7笔IPO交易。巴西的政治丑闻与墨西哥新当选的左翼领导所带来的遗留问题对这两大区域均产生了影响。拉丁美洲经历了自2014年以来最低水平的交易活动。
有一笔上市交易发生在拉丁美洲以外，即哥伦比亚的安迪纳收购公司(Andina Acquisition)在纳斯达克进行的1亿美元上市交易，以寻求利用国际投资者的资金池。这是美国联邦政府停摆以来的首次上市交易。
贝克·麦坚时拉丁美洲地区资本市场部门主管Pablo Berckholtz律师表示：
“拉丁美洲的交易活动往往来自墨西哥、巴西和阿根廷，但政治问题和丑闻已经在这些地区引起了巨大骚动，而阿根廷的经济还在持续萎缩。然而，我们却开始看到其他地区的交易活动出现进展 – 例如智利，尽管政治不稳定，但智利政府仍在齐心协力推动经济发展。”
证券交易所纷纷改进策略
从整体融资情况看，受境内IPO市场强劲表现的提振，美国各大交易所纷纷跻身前列，纽约证券交易所的融资规模最大，达201亿美元，这在一定程度上归功于优步81亿美元的上市交易。纳斯达克以152亿美元紧随其后，香港以60笔上市交易的76亿美元融资额位居第三。上海证券交易所和深圳证券交易所的交易融资额分别为36亿美元与31亿美元。
事实证明，纽约证券交易所是高估值IPO的首选上市地点，其在交易数量方面以32笔IPO排名第四，同时位居交易融资额榜首。由于发行人所处的经济环境稳定，日本以37笔IPO交易(全部为境内交易)出人意料地跻身前三名。
香港是跨境IPO的主要目的地，来自中国大陆、澳门、马来西亚、新加坡和美国的44家公司在这里融资了72亿美元。纳斯达克以来自中国大陆、以色列、新加坡、法国、香港、塞浦路斯和哥伦比亚的24家公司的跨境IPO交易排名第二。
虽然纽约证券交易所与香港证券交易所之间的竞争并不新鲜，但IPO总量的下降迫使上市地寻求更多创新，因为它们正在一个交易所愈发增多、IPO数量越来越少的市场中争夺一席之地。
香港在2018年4月的改革是首个真正撼动市场的改革，其通过放松监管试图鼓励中国企业赴港上市，尤其是生物科技企业。2019上半年，中国企业赴港上市数量增长26%，而赴美上市数量增加7%。这表明，香港的改革似乎已初见成效。
阿里巴巴选择以250亿美元在美国上市，凸显了中国革新上市制度的必要性。由于中国国家主席习近平宣布设立全新的科创板以降低科技企业在国内上市融资的难度，人们纷纷猜测这将给纽约和香港的交易所带来什么样的影响。由于企业对这一趋势的快速预判，小型企业的上市进程已然受到了干扰。青岛海尔生物医疗股份有限公司、盛世大联保险代理股份有限公司和赛特斯信息科技股份有限公司纷纷在几周内取消了赴港上市的计划，转而选择在上海证券交易所上市。
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