瑞信2021年投资展望：前行不止复苏前景向好，股票投资正当时
11/25
16:54
非同寻常的2020年随即告终，新冠肺炎疫情却依然是新年伊始影响经济和金融市场走势的主要因素。瑞信在最新发布的《2021年投资展望》中预计，随着经济逐步走出2020年新冠疫情的阴影、需求持续稳步复苏，2021年全球经济增速有望回升至4.2％。各主要发达经济体面对零/负利率常态化，意味着股市依然能够带来可观的投资收益。
新冠疫情持续蔓延对政府财政带来的压力、各国央行采取的货币宽松政策以及近期美国大选等地缘政治局势的发展将成为2021年影响投资者资产配置的几大主要因素。从回报前景来看，股票依然是最富吸引力的资产类别。疫情爆发后，瑞信超级趋势与投资收益之间显示出了更加紧密的相关性，这些主题涵盖不同行业和地区，聚焦深刻社会变革，让投资者能够通过由此带来的全球商业和投资机遇获得回报。此外，预计未来一年，新兴市场资产(包括债券和股票)将有不俗表现，美元则难以扭转弱势格局。
疫情爆发以来全球各国采取的刺激措施以及经济的逐步复苏将会成为新一年支撑金融资产表现的两大主要因素。与此同时，相关风险依然不容忽视。投资者可选择投资较为分散的多元资产策略，增加对股票的配置比例，由此实现资产的长期保值与增值。
新冠疫情改变了不少人的生活、工作和学习方式。由此引发的很多社会和经济问题都与瑞信建构的“超级趋势”长期主题投资体系存在着一定联系，拉近了我们与“未来”之间的距离。比如，瑞信最新提出的“气候变化超级趋势”关注经济加速‘脱碳’，旨在帮助投资者借助这一趋势实现投资收益。
瑞信亚太区首席投资总监伍泽恩(John Woods) 认为：“经历了困难重重的2020，亚洲 (日本除外) 有望冲破阴霾迎来复苏，经济增速预计可达到4.4％。其中东南亚有望实现更为强劲的经济增长，一方面源于2020年东南亚经济收缩更为严重且复苏起步较晚，另一方面则是考虑到疫苗问世以及随之而来的旅游业复苏会给该地区带来更多利好。对于亚太股市而言，美国大选尘埃落定，最终结果利好亚洲风险资产，与之相关的不确定因素随之消退。从亚太各个区域来看，随着贸易紧张局势趋于缓和、美元走软，科技类上市公司较多且疫情防控相对得力的北亚各国股市有望继续成为区域投资焦点。”
瑞信南亚区首席投资总监 Ray Farris 预计：“亚洲货币将成为美元走弱、人民币升值的受益者。特别是新冠肺炎防控得力、新兴硬件类科技企业较多的北亚各国。就固定收益而言，我们看好亚洲美元信用债，其中首选高收益信用债。美国大选结果意味着投资者会加速涌向收益率较高资产，亚洲将成为资金流入的热点。人民币债券将备受追捧。由于收益率远高于其他币种计价的同类型债券，加之与全球资产之间的相关性较低，人民币债券能够有效对冲平衡型投资组合的投资风险。另外，人民币升值预期也进一步增加了该类资产的投资吸引力。”
主要经济体及货币前景展望
• 美国：随着美国摆脱疫情引发的经济衰退，步入复苏轨道，经济有望实现超高速增长，增速预计可达到4.2%。通胀率可能会超过美联储目标，但仍将处于合理水平。失去了利率优势的美元预计将再度面临下行压力。
• 欧元区：随着各国疫情进入常态化阶段，生产生活逐步恢复，2021年欧元区经济增速预计可达到4.6％。然而，经历了2020年的巨大冲击，千疮百孔的欧洲经济恐怕要等到2022年才能完全恢复到“疫”前水平。持续有效的财政措施以及欧元区政治一体化将成为该地区经济能否成功摆脱疫情、实现长期稳定复苏的关键，复苏基金是欧元区成员国向着这一方向迈出的重要第一步。预计政治尾部风险减弱将推动欧元走强。
• 瑞士：疫情同样给瑞士经济带来了巨大冲击，但其总体情况优于其他国家。预计2021年瑞士GDP增速可达到3.5％，瑞郎兑欧元将面临下行压力。
• 中国内地：最先爆发疫情的中国在各国中率先解除了封城隔离措施，恢复了正常生产生活。中国或许是2020年少数几个实现正增长的经济体之一， 2021年7.1％的GDP增速预期则意味着中国将再度成为全球经济复苏的领头雁。我们对人民币兑美元持升值预期。随着外交政策不确定性减弱，关税摩擦减少，中国可能会放松调控，让国际收支顺差推动人民币兑美元升值。预计未来12个月人民币兑美元及其贸易伙伴国货币将实现上涨。
• 香港特别行政区：我们依然认为港元与美元的联系汇率制不会面临太多实质性威胁。从中期来看，联系汇率制仍是最符合香港现状的货币机制，而香港当局也拥有足够的资金维持这一汇率关系。
各项主要资产类别前景展望
• 在各个资产类别中，特别是与收益率较低的债券相比，股票依然能够带来良好的投资回报。预计新兴市场股票有望后来居上，德国股票具备上涨空间。首选行业包括医药和材料，随着经济全面复苏，周期性板块投资机会将逐步显现。
o 中国内地：中国是我们在亚洲的投资首选之一。就业状况改善、可支配收入增加将支撑该国国内需求复苏。大规模经常账户顺差引发的人民币升值预期将吸引资本跨境流入，由此推动当地资产价格走高。
o 香港特别行政区：疫苗利好消息提振了市场对香港开放边境口岸以及恢复境外旅游的乐观预期，两项限制的解除都有利于香港经济的复苏。港股当前估值仍低于历史平均水平，对比其他发达市场，具备较大估值提升空间。
o 疫苗主题投资：在漫长艰难的抗疫之战即将迎来胜利曙光之际，我们对疫苗研发积极进展的直接和间接受益板块进行了筛选。受疫情冲击最严重的旅游 (机场、航空公司等) 和传统零售将成为国际旅游和其他各项社会活动逐步恢复的主要受益板块。经济全面复苏也将带动能源和金融等周期性板块，由此推动投资由成长型向价值型的风格轮动。
o “美丽中国” (环境、社会和公司治理 (ESG) 主题)：中国提出在2060年前实现碳中和为多个行业板块带来巨大的发展机遇。作为全球第一大汽车消费国，新能源汽车占到汽车总销量的20％意味着电池需求将大大增加。政策监管和成本下降也为各个行业实现可再生能源转换提供了动力和条件。过去十年，太阳能电池板成本下降了90％，如今已成为比化石燃料更加实惠的电力来源。我们看好目前估值较低的太阳能、电池和中国公用事业板块。
• 固定收益：核心政府债券收益微薄，新兴市场硬通货债券吸引力犹存。投资级信用债仍然具备良好风险/回报。高收益投资，债券品质优先。
o 看好亚洲美元信用债，首选高收益信用债。考虑到持续的政策支持，此类债券的违约率预计会比较低。未来12个月亚洲投资级 (IG) 和高收益 (HY) 美元债券预期回报率分别可达到4％和10％。
o 中国内地：由于收益率远高于其他币种计价的同类型债券，加上中国市场与全球资产之间的相关性较低，人民币债券能够有效对冲/平衡投资组合的投资风险。另外，人民币升值的预期也进一步增加了该类资产的投资吸引力。预计未来12个月人民币债券收益率将达到9％。
• 2020年大宗商品市场经历剧烈波动。黄金刷新历史新高之际，周期性商品则深陷危机泥潭，直到目前依然未能完全恢复。随着全球经济同比增长重返正区间，2021年宏观面因素将持续利好大宗商品价格修复。
o 黄金：从目前来看，新一轮财政刺激规模很可能不及预期，未来依然需要依靠货币政策刺激经济。这将有利于收益率的稳定，对于以黄金为代表的贵金属是一项利好。此外，新冠肺炎疫苗接种成功将推高通胀预期，实际收益率将面临下行压力，由此为金价进一步上行注入动力。
o 原油：即便明年原油需求持续复苏(特别是疫苗大范围接种后)，原油供应端限制可能依然难以解除。待到2021年下半年原油库存回落接近平均水平后，油价才能重现回升空间。
• 另类投资方面，经济复苏和低利率环境将利好地产价格。我们看好工业地产和物流地产等具备结构性增长潜力的细分板块。
交大退伍兵哥哥马文斌
